Рефераты Стоимость акций и дивиденды

Вернуться в Ценные бумаги

Стоимость акций и дивиденды
Введение. При формировании стратегии управления фирмой, выпустившей свои акции на продажу (подписку) в течение всего периода пребывания в статусе акционерного общества (АО) перед руководством постоянно будет стоять проблема распределения прибыли. На каждом этапе в конце отчетного периода необходимо распределить имеющиеся финансовые ресурсы по двум направления:- Дивиденды акционерам;- Капитал фирмы.Единственной проблемой такого подхода является временная несовместимость этих направлений. Руководство вынуждено делать выбор между сегодняшними желаниями акционеров и необходимостью расширять производство в будущем. Однако, надо заметить, что эти направления не совсем не связаны, так как, в общем случае, прибыль определяется величиной основного капитала.Стратегия распределения прибыли с учетом будущих требований существенно связана с темпами инфляции gi в каждом i-ом периоде, что особенно важно для стран с переходной экономикой, имеющих высокие темпы инфляции.Постановка задачи. Перед нами стоит задача оптимального распределения прибыли Pri (Profit), полученной за i-ый отчетный период времени между акционерами через дивиденды Di (Dividend) и интересами фирмы через увеличение суммарного капитала Ci (Capital). Для простоты положим, что распределение происходит только по этим двум каналам, т.е.: Однако, надо иметь в виду тот факт, что прибыль полученная за i-ый период распределяется между дивидендами i-го периода и увеличением капитала i+1-го периода: Разделив обе части уравнения на капитал i-го периода Ci, получим уравнение #1:ИлиРентабельность = Рентабельность +Приращение Капитала инвестиций капиталаДля описания интересов обеих сторон нами предложены следующие рекуррентные соотношения: 1. Для расширения производства: 2. Для акционеров:Откуда легко получаются две целевые функции:Где C0 - начальный капитал, Cn - конечное значение капитала, Dn - общая сумма выплаченных дивидендов, Pi - доходность на капитал, Di - рентабельность инвестиций.Первая функция (F1) максимизирует прирост капитала, вторая (F2) - общую сумму выплаченных дивидендов.Для удобства рассмотрим действия руководителей АО в течение 4 отчетных финансовых периодов, так как в среднем именно за 4 года фирма либо разоряется, либо переходит на более высокую ступень финансовой иерархии.Таким образом, наша задача сводиться к максимизации следующих функций: Экстремум функции нескольких переменных находиться в точке, где все частные производные равны нулю или не существуют. В нашем случае последний вариант отпадает из-за отсутствия в нем экономического смысла (-1 gi).илиЧастные производные для F2 имеют вид: Рассмотрим подробнее частные производные по d4: очевидно, что их абсолютные значения эквивалентны. Для равенства этих производных нулю необходимо, чтобы хотя бы один из трех множителей был равен нулю, т.е.: Обратившись к уравнению #1, получим:гдеdi - абсолютное значение дивидендов i-го периода;Ci - капитал накопленный к i-1-му периоду;Pri - прибыль i-го периода.Или Согласно полученному уравнению экстремум функций будет достигнут в случае выплаты в одном из периодов в качестве дивидендов не только текущей прибыли, но и всего основного капитала. Не вдаваясь в бухгалтерские и юридические моменты отметим, что это противоречит не только экономическому смыслу, но и законодательству. Таким образом (раз уже не все производные обеих функций равны нулю), мы имеем дело с функциями, не имеющими экстремумов внутри области определения и, вполне вероятно, имеющие таковые на краях оной. Для решения этой оптимизационной задачи мы ввели функцию F3, комбинирующую в себе вышеприведенные (F1 и F2) и имеющую следующий вид: Коэффициент v имеет значение приоритета направления распределения финансовых ресурсов, то есть определяет долю каждой из функций F1 и F2 в формировании наименее конфликтных методов распределения между "производственниками" и акционерами. Значение F3 показывает общие выгоды этих двух видов участников. Для примера рассмотрим функцию F3 составленную по двум периодам: Производные F3 по d1 и d2 имеют вид: Откуда находятся значения d1 и d2: Если внимательно присмотреться к значению d1, то можно увидеть ту же проблему, что и раньше - необходимость выплатить весь основной капитал
Добавить в Одноклассники    

 

Rambler's Top100